（来源：国元期货研究）
来源：国元期货研究
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主要观点：上周重启国债买卖的消息释放流动性信号，对债市形成支撑。在当月4个月交易日内买债200亿，规模偏向中性，考虑到目前对于买债的形式、规模等要素仍不确定，因此债市上方空间难以确定。根据过往经验来看，央行买卖国债多以买短债操作为主，兼顾小规模中长债配置，用于短期流动性投放和市场情绪管理，叠加当前利率曲线形态较年初有所改善，买卖长债概率不大。本周债市的下行一方面由于权益市场强势带来的压力，另一方面也是由于市场传闻公募基金费率改革新规征求意见结束，可能将正式落地。考虑到当前的利差以及情绪韧性等因素，国债利率进一步下行的空间确实有限，可能需要进一步宽松货币政策的刺激。10月PMI数据低于预期，经济内生增长动力依然不足，根据四中全会的表态，当前货币政策及财政政策依旧偏积极，市场陆续开始博弈年内是否会有第二次降息。当前债券利率还没有定价利率的下行，若降息落地，那么债券利率下行的空间可能会大一点。结构方面关注30年国债与10年期的利差，当前30年现券收益率已经回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，考虑到配置需求仍在，当前超长期国债的价值已经有所显现。
策略：考虑到当前利差和情绪韧性等因素，国债利率进一步下行空间有限，当前现券收益率还没有定价利率的下行，年底之前是否会出现二次降息不太确定，但超长端国债的价值可能开始显现，当前30年现券收益率已经回升至1年前水平，30年-10年国债利差也回升至近两年高位，10月可能存在机会。
一、 周度复盘
二、国债期货指标
三、主要影响因素
3.1
资金面情况
3.2
宏观基本面情况
]article_adlist-->写作日期：2025年11月7日
作者：霍柔安
分析师
期货从业资格号：F03129173
投资咨询资格号：Z0020307
联系电话：010-84555194
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